一个良性循环的资本市场，需要有进有出、优胜劣汰。借鉴科创板经验，创业板改革并试点注册制在畅通“入口关”的同时，也进一步理顺退市指标和程序，严把“出口关”，让资本市场既有源头活水，又能精准从快出清，实现良性循环。

畅通“入口关”

“改革后的发行上市条件更加多元包容，能够支持不同成长阶段和不同类型的创新创业企业在创业板上市。”有投行人士表示。

增强包容性和适应性是近年来资本市场深化改革的重要方向。充分借鉴科创板的成熟改革经验，创业板在本次改革中综合考虑预计市值、收入、净利润等指标，制定多元化上市条件，大幅提高创业板包容性。

比如，创业板改革取消了最近一期末不存在未弥补亏损的要求，支持企业实现盈利后尽快上市;同时支持具有一定规模且实现盈利的特殊股权结构企业、红筹企业上市;此外还明确了未盈利企业上市标准等。

这些举措扩大了创业板的市场覆盖面和包容性，使得“三创四新”(创新、创意、创造，新技术、新产业、新业态、新模式)企业上市融资需求可以得到更好满足，受到市场人士的广泛好评。

创业板还适度提高了盈利上市标准，从原来的“最近两年盈利且累计净利润1000万元”或“最近一年盈利且营业收入5000万元”，提高至“最近两年净利润为正且累计不低于5000万元”或“预计市值不低于10亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于1亿元”。

分析人士认为，这与创业板存量公司实际情况相符，有利于明确市场预期，提高注册制发行审核的透明度。而盈利规模较小的创新创业企业可以采用第二套盈利上市标准上市，并不会对中小创新创业企业在创业板上市造成太大障碍。

还有专家强调，创业板试点注册制并不意味着上市难度降低，信息披露和违规追责较以往更加严格，更具包容性的上市门槛将使更多类型的创新创业企业有机会受到资本市场润泽，但并不会降低创业板上市企业的“含金量”。

严把“出口关”

创业板试点注册制，不仅要“宽进”，还强调“速退”。在投行人士看来，本次退市制度修订，在前期科创板退市制度改革的基础上，进一步丰富和完善了退市指标。

首先，空壳公司通过卖房卖地等规避亏损进行保壳，将不再管用。本次改革中，将净利润连续亏损指标调整为“扣除非经常性损益前后孰低的净利润为负+营业收入低于1亿元”的复合指标，精准出清无持续经营能力的空壳公司。

其次，本次改革后，公司因任一财务类指标被实施退市风险警示的，下一年度再触及任一类型财务类指标或被出具保留意见的，将终止上市，避免上市公司通过操纵财务指标或审计意见规避退市，打击“亏损两年、盈利一年”的操纵行为，根治业绩恶化公司的“长期不退”顽疾。

此外，本次改革充分考虑创业板存量企业和后续增量企业市值规模特征、市场交易情况，进一步丰富完善交易类退市指标。在现有的面值退市基础上，新增“连续20个交易日股票市值低于3亿元”的市值退市指标。

分析人士认为，“宽进速退”机制将充当均衡器的作用，保障上市和退市股票数量的健康稳定，促进市场形成优胜劣汰的格局，保证上市公司整体质量。同时，随着“宽进”的推行，上市公司数量增多，如何获得市场认可将成为一大挑战。创业板上市企业需要提升公司治理能力，切实重视信息披露合法合规，才不会被市场淘汰。创业板投资者也要更加关注公司基本面，更多从价值投资角度挖掘投资机会。

(记者 时娜)

关键词： 创业板改革，资本市场