日前，包括中国平安、中国人寿、中国人保、新华保险、中国太保在内的A股五大险企公司相继披露中报业绩。整体来看，面对上半年宏观环境复杂多变叠加新冠肺炎疫情的剧烈冲击，上市险企净利润均有所下滑。据统计，上半年五大上市险企净利润合计1342.77亿元，同比减少24.36%。投资收益方面，五家险企亦呈冰火两重天之势，其中新华保险上半年的总投资收益同比增速接近25%，中国平安却同比下滑16.3%。

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上市险企净利润全线下滑

中报数据显示，2020 年上半年中国平安、中国人寿、中国太保、新华保险分别实现归母净利润 687 亿元、 305 亿元、142 亿元和 82 亿元，分别同比-29.7%、-18.8%、-12.0%和-22.1%，其中 2 季度单季净利润分别同比-18.3%、+16.3%、-45.3%和-50.1%。

“原本的战略部署节奏被打断，一季度公司高价值业务受到很大冲击。”新华保险总裁李全在业绩发布会上坦言，得益于二季度复工复产的推进，公司全面聚焦高价值业务，才带动累计价值降幅逐步收窄，最终基本达到预期。

对于净利润全线下跌的原因，多数险企归因于大额税收调整和准备金高计提。中国人保副总裁李祝用表示，税法新规导致2018年按旧规定缴纳的所得税和新规出现差异，2019年上半年进行2018年度的所得税汇算清缴时确认的差异为47亿元，减少2019年中期集团合并报表口径所得税是47亿元，扣除少数股东部分使2019年上半年归母净利润一次性增加了33亿元。

中国太保副总裁马欣也表示，一是去年5月国家调高了佣金手续费的税前抵扣上限，并对18家已缴纳税款进行了相应部分的返还，返还部分计入了2019年的净利润，进而抬高了去年上半年的净利润基数;二是今年上半年国债收益率曲线持续下降，使得寿险准备金的计提在增加，相应减少了净利润。

天风证券(6.900, 0.00, 0.00%)研报分析称，剔除 2019 年基数中一次性税收返还的影响，2020 年上半年中国平安、中国人寿、中国太保、新华保险扣除非经常性损益的归母净利润同比-21.2%、-5.9%、+24.8%、-4.7%，其中 2 季度分别同比+2.0%、+109.0%、-1.5%和-31.9%。利润增长出现分化主要与差异化的投资收益情况有关。

业内人士表示，一般而言，营运利润比会计利润更能清晰客观地反映保险公司尤其是寿险公司的实际经营情况、长期经营特点和公司基本面。上市险企中，平安和太保均披露了营运利润。剔除短期投资波动、评估假设变动影响、一次性重大项目调整，平安、太保 2020 年上半年集团归母营运利润分别同比增长+1.2%、+28.1%，寿险业务营运利润分别同比增长 +6.6%、+20.7%。

中国平安联席首席执行官兼首席财务官姚波表示，中国平安作为国内保险行业里唯一一家实施新会计准则IFRS9的保险公司，净利润增速从2019年上半年的68.13%，下降到今年的-29.7%，新会计准则的主要影响是导致利润波动相较其他公司更大。“我们希望市场更多关注营运利润。2020年上半年整个行业在财务利润上都受到了疫情的影响，营运利润更多的是反映公司中长期经营趋势。此外，公司分红也与营运相关，这对股东的回报也是相对更加稳定的。”姚波称。

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权益类投资加快布局

投资端方面，据中报统计，截至6月末五大险企合计投资资产超过10.72万亿，接近保险业资金运用余额的一半。从收益来看，上半年五大险企资产端上半年的表现分化明显，中国人寿、中国人保、中国太保、新华保险总投资收益分别为961.3亿元、262.1亿元、384.29亿元、210.04亿元，分别同比增长8.11%、9.45%、17.8%和24.6%，而上半年中国平安总投资收益为859亿元，同比下降16.3%;公司保险资金投资组合年化总投资收益率为4.4%，同比下降1.1个百分点;净投资收益率为4.1%，同比下降0.4个百分点。

对此，中国平安在财报中称，年化总投资收益率大幅下降的原因主要是受资本市场同比剧烈波动， 公允价值变动损失加大的影响。净投资收益率下降主要受权益资产分红收入下降和投资规模增加的影响。

整体来看，上半年各险企投资依然以固定收益投资为主且偏好债券，而权益型投资以股息和分红收益为主。

例如，新华保险债权型金融资产投资金额在总投资资产中的占比为61.6%。对此，新华保险表示，上半年一方面主动把握利率阶段性机会，波段操作;另一方面从战略配置角度出发，持续大力度配置长久期地方债、国债等利率债品种。金融产品的配置则继续围绕绝对收益目标，对大量的金融产品项目进行密集调研，在风险可控的前提下积极寻找、择优配置优质资产。

权益资产配置方面，虽然权益资产投资占比略有下降，但上市险企权益资产投资金额整体明显呈现增长趋势。例如，2020年上半年，中国太保权益投资类占比虽较上年末下降0.2个百分点，但投资金额较2019年末增长8.6%。在中期业绩发布会上，中国人寿投资管理中心负责人张涤表示，上半年中国人寿权益类投资占比有所下降，但绝对金额是上升的。同时，面临上半年非常复杂的市场局面，中国人寿把握机会，围绕战略配置的中枢和上下限进行灵活操作，取得了良好收益。

值得注意的是，今年来，国寿、平安、太保等大型上市险企频频举牌引发市场关注。中国人寿先后举牌农业银行H股、中广核电力H股以及广百股份，国寿集团也在6月增持并举牌农业银行H股股票和工商银行H股股票。中国太保及旗下4家子公司也在年内举牌赣锋锂业H股股票，太保寿险还在今年3次举牌锦江资本H股股票。

日前，上市公司万达信息发布公告称，中国人寿拟认购万达信息的非公开发行股份，本次权益变动完成后，中国人寿及其一致行动人合计持有股份占万达信息总股本的24.1536%，继续为后者的第一大股东。张涤在中期业绩发布会上回应称，双方在客户、业务等方面有很多利益契合点，希望通过此次定增，进一步与万达信息建立长期稳定的合作关系。

同时，张涤表示，长期来看，包括中国经济长期向好、资本市场改革红利相继释放、居民资产配置结构变化等在内的诸多因素将推动股票市场长期向好发展，因此对投资权益市场非常有信心。但短期内也会关注一些风险因素，在坚持长期看好的前提下，围绕中枢和上下限采取更加灵活的策略，把握结构性机会，实现控制短期波动与获得长期收益之间的平衡。

近期银保监会进一步放宽险企权益资产投资比例，险资后续如何会布局引发关注。

中国平安首席投资官陈德贤坦言，股票投资方面仍将主要配置低估值、高分红股票。中国人保资产副总裁黄本尧表示，中国人保现在正在积极研究论证政策的变动对公司未来权益类资产的战略配置中枢比例的影响，以及进一步优化公司权益类资产配置上限的约束条件。“在实际的投资过程中，我们会根据资产负债匹配的管理要求，结合市场的运行状况和我们自身的风险承受能力，充分利用好这个政策的空间。”他表示。

张涤也表示，对于下半年的市场，从长期来看向好的因素在驱动，包括中国经济的长期向好、资本市场改革红利的逐步释放、居民资产配置结构的变化，同时市场流动性也是非常充足的，所以对权益市场长期趋势是非常有信心的。

(记者 向家莹)

关键词： 上市险企，权益类投资