债券市场调整带来的影响从市场端蔓延到产品端，多只纯债基金暂停了个人投资者申购。

业内人士表示，当前债券市场避险情绪浓厚，引发部分机构投资者赎回债券基金。一些持有人不够分散的债券基金，单一持有人占比被动超过了50%。根据监管要求，暂时停止对个人投资者发售基金。

多只纯债基金

暂停向个人发售

不同于过往因“申购过于踊跃”导致的暂停申购，近期不少债券基金因机构投资者撤离，不得不“关门谢客”。

英大安惠纯债基金发布公告，11月19日起暂停接受个人投资者对该只基金的申购、转换转入和定期定额投资业务。

除了英大安惠纯债，11月以来，泰康长江经济带债券、中信建投(601066)山西国企债等基金也公告暂停了个人投资者申购。

东财Chioce数据显示，10月以来，发布类似暂停个人投资者申购公告的纯债基金多达13只。

一位基金公司人士表示，近期公司旗下债券基金暂停个人投资者申购是由于部分机构投资者赎回，导致其他单一机构投资者持有占比超过50%。根据基金流动性风险管理的相关规定，除特殊情形，不得出现接受某一投资者申购申请后导致其份额超过基金总份额50%以上的情形。

公募基金流动性新规发布之后成立的开放式基金也均在招募说明书中约定了暂停接受投资者申购的情况。以英大安惠纯债基金为例，该基金招募说明书显示，当基金管理人接受某笔或者某些申购申请有可能导致单一投资者持有基金份额的比例达到或者超过50%，或者变相规避50%集中度的情形时，基金管理人可拒绝或暂停接受投资人的申购申请。

避险情绪

主导机构投资者行为

多位业内人士表示，近期债券市场避险情绪浓厚，机构投资者的撤离是导致部分持有人集中度相对较高债券基金出现单一持有人超过50%的原因。

上海一位债券基金经理透露，最近信用债市场出现的违约现象导致避险情绪上升，部分机构赎回债券基金，离场观望。此时持有人不够分散的债券基金，很可能会因为部分投资者撤出，造成单一机构持有比例被动超过50%。

数据显示，10月以来暂停个人投资者申购的债券基金中，有9只在基金半年报中披露了持有人结构，二季度末机构投资者占比达到99%以上的共有8只。

除此之外，在上述上海债券基金经理看来，近期债券市场流动性不足导致估值存在部分失真的可能，也是机构投资者赎回的另一个因素。“基金净值是根据持有债券的中债估值或者中证估值计算出来的，属于账面净值，不代表市场上真实的成交价。当前的债券市场缺乏流动性，不仅是违约债券遭到抛售，一些资质较弱的债券可能也要以低于估值的价格才能出售。出于这方面的担忧，加上债券市场处于熊市阶段，部分机构考虑按照目前的净值赎回债券基金。”

北京一位基金公司固收总监表示，近期机构在债券基金上“拼单”较以往难度增加。“永煤债券违约引发债券市场调整，从目前债券市场所处的阶段上看，信用风险有所上升，机构之间有不同的信用偏好，有自己认可的信用债品种，不太愿意共享同一个信用池。因此，机构在债券基金上‘拼单’相比以往要困难一些。”

也有基金经理从产品定位解读了基金公司暂停向个人投资者发售的考量。“当其他机构投资者撤离导致单一机构持有人被动超标之后，要不要再寻找其他机构申购，以降低单一机构的投资比例，满足法规要求，从而开放给个人投资者购买，要看基金公司对这只债券基金的定位。如果产品定位为主要面向机构客户，基金公司也不一定急于找其他机构申购。毕竟机构投资者对产品的历史业绩及投资方向都有自己的要求，不会草率地申购基金。”深圳一位债券基金经理表示。

上海另一位基金经理认为，若是机构销售能力较强的基金公司，影响不会太大。“这些基金公司旗下基金一旦出现单个机构占比过于集中的情形，能够在短时间内找来新增资金，从而降低单一持有人占比。”

关键词： 债券市场